近日，北美四家CSP（云计算服务提供商）厂商陆续公布三季报，资本开支加速增长，同时各家对未来基础设施投资均继续保持积极态度。具体来看，北美四大云厂商2025年一季度资本开支总计773亿美元长盈策略，同比增长62%，二季度资本开支总计958亿美元，同比增长64%，三季度，北美四家CSP厂商资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18%。
中信建投证券认为，当前北美CSP厂商资本开支仍处于快速增长阶段，且展望乐观。当下AI大模型的用户渗透率仍较低，大模型发展仍处于中初级阶段，产业化周期才开始，大模型带来的算力投资方兴未艾，资本开支会随着大模型收入的增长而增长，投资的天花板可以很高。短期内，在加单传闻、三季报业绩预期及中美关系缓和等因素带动下，光模块等AI算力板块上涨明显。随着预期落地，以及存在“需求虽然很乐观，但供给能力或不足”情况，板块难免有震荡调整，但这不代表产业的景气趋势结束，站在中期视角仍建议持续重视AI板块。一方面，持续推荐AI算力板块，包括北美算力产业链与国内算力产业链的核心公司；另一方面，也建议关注AI应用板块，包括端侧AI的进展，如物联网模组公司。
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